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Thursday, May 19, 2022
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Pedro Guerra

Calidad en Bolsa, bonos a corto y esperar a que escampe en los mercados | Mercados

Con la llegada de la primavera el cisne negro de la inflación que amenazó los mercados desde el last del pasado año se ha reproducido y ha formado su camada. A los altos precios se suman la incertidumbre de la invasión rusa a Ucrania y todas las puertas –ninguna buena– que se abren con el conflicto, el desmadre de los precios energéticos, el atasco de la actividad y las exportaciones chinas y la gran preocupación precise: el crecimiento económico se apaga y la recesión se incorpora a los pronósticos.

Y con estos nuevos cisnes tiene que lidiar el inversor. Los efectos en los mercados están siendo devastadores, con la renta fija en negativo tras 40 años de mercado alcista, las Bolsas desplomándose día sí y día también (el Nasdaq cae casi un 30% en el año) y el estallido de la burbuja de las criptodivisas con el bitcóin bajando el 40% en lo que va de 2022 y otras dejándose más del 90% de su valor.

Un escenario que invita a la huida. Pero ¿es posible hacer algo con el dinero en esta infernal tesitura? Los expertos consultados por CincoDías, ofrecen sus recomendaciones para sortear el difícil momento y confían en que, afortunadamente, esta disaster de mercados también pasará. Aunque, incluso con suerte, las rentabilidades serán muy modestas y difícilmente podrán batir la inflación.

Bolsa

Ignasi Viladesau, director de inversiones de MyInvestor, apunta a tres estrategias para el mercado de acciones: “Apostamos por valores de consumo básico, consumo de cada día, sobre todo centrado en grandes marcas como, por ejemplo, Coca-Cola o Procter & Gamble, con capacidad para fijar precios, por lo que sus márgenes no se verán alterados. Además, las ventas aumentarán por el propio efecto de la inflación”. También apunta a formar cartera con los llamados “aristócratas del dividendo”, compañías que llevan trayectorias de más de 30 años de retribución al accionista y, normalmente, crecientes. Bancos estadounidenses, utilities (agua, gasoline, electricidad) y también valores de consumo básico con esa trayectoria. Para un inversor más arriesgado, Viladesau apuesta por empresas sensibles a la evolución de las materias primas, pero nunca hacerlo directamente en la materia prima.

Estrategias para tiempos convulsos

Momento del mercado. El banco estadounidense Goldman Sachs hace unas recomendaciones para estos tiempos convulsos, y la primera es no intentar averiguar el momento para entrar o salir del mercado: “El momento es difícil de acertar y pocas estrategias han funcionado consistentemente en pasadas disaster”.

Diversificación. Mayor diversidad a través de los mercados, incluidos los activos reales, los mercados privados y otras alternativas, así como ya dentro de los mercados, a través de regiones, sectores, estilos, duración y calidad crediticia pueden mejorar aún más la relación riesgo/recompensa de las carteras de activos múltiples.

Gestión dinámica del riesgo. La fijación de objetivos de volatilidad puede reducir activamente el riesgo en la cartera. Es interesante apoyarse en datos históricos y patrones de tendencia del retorno logrado, pero siempre sabiendo que las situaciones son nuevas y que la propia volatilidad provoca dinámicas diferentes. Eso sí, no parecen tiempos para productos indexados.

En cuanto a las firmas endeudadas, indica que es aceptable tener en cartera compañías con gran generación de caja, como las utilities, pero mucha deuda se convierte en un mal mayor para otras compañías como las automovilísticas, con encarecimiento de su pasivo y menores ventas.

Desde el grupo Indosuez, su director de inversiones, Miguel Macho, también ve interesante entrar en consumo básico y en firmas de elevado dividendo: “Mientras perdure la fuerte volatilidad en los mercados, hay que buscar refugio en estos valores de mucha calidad, con capacidad de fijación de precios y que generan mucho money move”. Por su parte, Pedro del Pozo, director de inversiones de la Mutualidad de la Abogacía, ve conveniente no precipitarse y esperar a que el panorama bursátil se despeje. “La situación exige una máxima prudencia para entrar en Bolsa y disponer de liquidez para reaccionar a un cambio de sentimiento en el mercado. De momento, un posible rebote en las acciones no está claro”, concluye. Los analistas de A&G Banca Privada sí señalan en cambio que “hace un mes neutralizábamos nuestra exposición a renta variable. Además, no compramos en las caídas, pero los altos niveles de pesimismo de corto plazo están cerca de alcanzar niveles extremos en los que lo más possible sería un rebote”.

La máxima incertidumbre domina la Bolsa y para Alicia García, responsable de M&G para España, Portugal y Andorra, aconseja en renta variable la búsqueda de “valor especialmente en los denominados activos reales, como son las infraestructuras cotizadas. Esta temática se beneficia también del crecimiento imparable de la infraestructura renovable. Además, la apuesta por el worth persiste. Los sectores más cíclicos, como la energía o el financiero, tienden a hacerlo bien en entornos de subidas de tipos”.

Deuda y renta fija

Los bancos centrales están empezando a dejar de inyectar dinero a los mercados de bonos, como medida que acompaña al alza de tipos con el fin de poner freno a la inflación. El cambio de tercio en la política monetaria ha provocado fuertes subidas de rentabilidades en la deuda y recortado en consecuencia sus precios.

Una constante de los expertos es no arriesgar en plazos largos, así como aprovechar los momentos de rebote, algo que solo es posible hacer desde una gestión activa de la cartera. Los expertos de A&G Banca Privada indican que los bonos de funding grade “aún no están suficientemente remunerados y encontramos valor especialmente en nichos como la deuda financiera subordinada y algunos bonos de países emergentes, principalmente, en Asia”.

En deuda pública, opinan que la tendencia sigue siendo al alza en sus rentabilidades y que la que ahora ofrecen aún no es suficiente protección. Ignasi Viladesau “dormiría tranquilo comprando bonos españoles a dos años con rentabilidades en torno al 0,5%. A plazos más largos, no entraría”.

Miguel Macho también se muestra partidario de las duraciones bajas en los bonos y, pese a los mayores tipos de la deuda en dólares, no la recomienda para un inversor de la eurozona, ya que la prima se puede perder fácilmente por el efecto de la divisa, con un euro en franco retroceso frente al billete verde.

Alicia García ve oportunidad “en activos que nos permitan protegernos de la inflación y del aumento de los tipos de interés, como son los bonos flotantes (menos expuestos a las subidas de los tipos de interés y con menos volatilidad) o las estrategias de renta fija de corta duración, que son menos sensibles al aumento de los tipos”.

Fondos

Alberto Martínez Peláez, responsable de ventas para España de iM International Companions, muestra un matiz interesante sobre los fondos y la renta fija: “Ahora vivimos un nuevo paradigma que requiere tener flexibilidad y ser activos para poder aprovechar las oportunidades o momentos de rebote. Lo cual entendemos que va a ser complicado para los fondos enormes con cientos o miles de posiciones o fondos indexados”. Este experto cube que como refugio le vienen a la cabeza los hedge funds en una situación como la precise, por su capacidad de ponerse largos y cortos en diferentes mercados. “De hecho, estamos viendo cómo están cosechando muy buenos resultados, gracias a la mayor dispersión de los mercados. Y los flujos están acompañando”, comenta.

Martina Álvarez, directora de ventas para Iberia de Janus Henderson, apuesta por fondos de carteras globales y que incluyan “activos diversificados, como pueden ser el sector inmobiliario cotizado o estrategias de retorno absoluto, por ejemplo, los fondos de renta variable lengthy/brief o los market impartial. Son fondos que pueden aprovechar tanto las subidas como las bajadas en Bolsa. Vemos especial interés en fondos mixtos enfocados en Estados Unidos, donde seguimos viendo crecimientos económicos sostenibles”, indica.

Desde MyInvestor recomiendan algunos fondos concretos. En renta fija a corto, apuestan por Santalucía Renta Fija Corto Plazo Euro MY, que solo ha perdido en el año el 1%, mientras que en fondos de dividendos, les gustan el M&G (Lux) International Dividend Fund, que se revaloriza el 1%, y el JP Morgan Funding Funds – International Dividend Fund A, pese a caer el 4,07% en lo que va de año. Y, por último, en empresas con exposición a materias primas, el DWS Make investments Gold and Treasured Metals Equities LC, que sube el 4,49%, y el Franklin Pure Sources Fund A EUR, con una ganancia de nada menos que el 27,64%.

Oro

“El oro es ese novio en el que no puedes confiar”. Con esta frase, Ignasi Viladesau se refiere a su expectativa sobre el preciado steel. Y en esa línea se mueve el resto de expertos, que no ven clara una evolución positiva este año pese a las incertidumbres que lo deberían convertir en un refugio seguro. La subida del dólar le afecta negativamente al negociarse en esta divisa y, además, los rendimientos al alza del bono estadounidense son una dura competencia como refugio seguro.

Pedro del Pozo prefiere otras alternativas más líquidas para aprovechar mejorías del mercado. El experto de Indosuez Miguel Macho justifica los máximos de 2020 del oro en unos tipos deprimidos de los bonos de EE UU pero ahora esa situación está cambiando: “No tenemos posiciones en oro”, asegura.

Alternativos

En España, el umbral para entrar en fondos de capital privado (non-public fairness) sigue en 100.000 euros, nivel poco interesante para el pequeño ahorrador, aunque el Gobierno prometió en septiembre del pasado año rebajar esa cuantía hasta los 10.000 euros. La inversión en capital privado también es interesante para estos complicados momentos de mercados, aunque la maduración de estos proyectos se prolonga más de ocho años, una falta de liquidez a tener muy en cuenta. Los analistas consultados recomiendan este tipo de inversión en el momento precise con una oferta en España que supera los 250 fondos de estas características.

Depósitos

También podría verse como alternativa la compra de un depósito bancario. Ya ha comenzado una tímida guerra en este segmento, con ofertas en torno al 0,65% anual por parte de Deutsche Financial institution y de EBN Banco, al calor de tipos más altos. También ha aparecido algún fondo garantizado como el reciente de Gescooperativo, con garantía de rentabilidad de tan solo el 0,35% anual y la obligación de mantener el fondo tres años y cuatro meses.

 

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